（开端：钞票谍报局）商洛铝皮保温

　　本文为钞票谍报局原创

　　作家丨石钰

　　3月2日跌2.14，3月3日跌1.12，3月4日再跌2.01，恒生指数从26630点下探至25249点，3天累计跌5。

　　跟着商场执续探底，港股情谊已降至冰点。

　　恒生科技指数同步走弱，本周失守4900点关隘，盘中低涉及4750点，刷新连年低位。比较2025年10月的阶段点，指数累计跌幅已靠拢30，细致步入时刻熊市（过20）。

　　当韩国、新加坡、日本等亚太股市接连创下历史新时，港股却仍陷于执续“失”的困局。为什么？

　　01

　　港股此轮下落，既有明面上的利空——外平台陷“内卷式”价钱战，字节等新玩搅拌存量形势商洛铝皮保温，权重股承压彰着。

　　同期也有暗涌的隐忧：IPO“失控式”扩容，正从流动层面造成执续抽。

　　转头2025年，港股商场号称“融资狂魔”。据香港证监会与港交所统计，旧年全年共收到460份新上市苦求，117公司顺利挂，集资额约2860亿港元，助港股重夺各人IPO募资榜，同比大增224。

　　用组数据对比：2025年，港交所IPO总额117，上交所42，交所48；港交所的IPO融资额，是上交所+交所的2倍还多。

　　干与2026年，港股IPO络续了旧年的火爆开局。为止2月26日，仅两个月已有24企业完成港股IPO，同比增长166.67；融资总额892亿港元，同比暴增1013.59，达到旧年同期的十倍。

　　而为止3月2日，港股IPO在审企业达396（未含招股书已失企业、神秘递表且未通过聆讯企业），“后备军团”扬铃打饱读。

　　有投资者在2025 年看到港股 IPO 重回各人时，还在容许“金融中心的顺利”。但关于场内的存量资金来说，这大要仅仅看上去光鲜。

　　02

　　有投资东谈主近期向《钞票谍报局》坦言，跟着港股IPO大放水，把本就未几的流动吸得干二净，径直把港股拖进熊市。其对全体商场走势已转向严慎商洛铝皮保温，现在已将资金从港股改换至A股。

　　有投资东谈主发帖直言：港股IPO列队上市，大王人是为了套现。好多公司明明也曾在A股上市，还要跑到H股再圈波钱。

　　IPO的密集刊行，天然不是商场下落的根底动因，但影响了商场的流动。

　　2025年，港股狂扩容背后，流动告急就已现眉目。

　　这年，多巨霸企业密集登陆港股。宁德时期（300750.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、三重工（600031.SH）等巨头纷纷“A+H”登陆港股，单次募资界限动辄百亿港元。为关节的是，设备保温施工这场融资盛宴度集结在2025年下半年，占全年IPO募资额的60。

　　澎湃的IPO潮不仅径直冻结了无数新资金，对二商场存量资金造成严重分流。wind数据透露，2025年南向资金净流入港股过1.4万亿港元，占港股日均成交额的46。但这些资金有个共同偏好——只追捧龙头，对中小市值公司视若睹。

　　组数据足以诠释问题：2025年，港股市值排行前10的268公司，拿走了全商场80.33的交游额。另端，有1517港股上市公司的日均成交额不及100万港元，占比达56.58。在港股，流动成了“能人通吃”的游戏。

　　干与2026年，压力有增减。

　　瑞银预测，2026年港股IPO的融资界限有望过3000亿港元，上市数目有望达到150至200。其中，A+H股占比防止小觑——为止2026年3月2日，港股IPO在审企业中，A股上市公司寻求“A+H”的有117，占港股IPO在审企业总额29.5。

　　在坚苦平等增量资金注入的情况下，这种执续的、大界限的“抽水”使港股商场的资金面堕入度弥留。

　　IPO以外，港股再融资（配股、增发等）不异令东谈主感触。

　　Wind 数据透露，2025 年港股再融资召募总额为3264 亿港元，比较2024年的863亿港元，暴增278.15。全年港股商场股权融资总金额达到6122亿港元，较2024年的1745亿港元增长250.91。

　　2026年1月，港股上市公司增流配股（包含配售、供股、代价刊行）界限已接近250亿港元，远旧年同期的10.20亿港元。也便是说，除了新股钱，那些也曾上市的老公司也在狂“抽水”。

　　说明港交所的托管数据，本年为止2月25日，中介净流出621.9亿港元，尤其是1月底初始，减仓速率彰着加速；中资中介也减仓了213.9亿港元。

　　而本年1月中下旬到2月底，港股作念空成交占比的5日均值，从12.6飙升到了20傍边的位。巨额作念空行动，跳跃抽走了商场的流动。

　　有投资东谈主指出，港股行动个度依赖外资的离岸商场，流动受到的冲击远比A股严重。“A股外资影响力有限，走势相对强，今天多数个股还能跑赢指数；而在港股，流动不毛让大多数个股跑输大盘。”

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